中級金融專業學習資料：金融約束

　　由于發展中經濟和轉型經濟通常不具備金融自由化所需要的先決條件，因而，走金融自由化的道路對它們就是不現實的。20世紀90年代以托馬斯·黑爾曼、凱文·默多克和約瑟夫·斯蒂格利茨為主的金融發展理論為他們提出了第三種選擇--金融約束（Financial Restraint）。

　　金融約束是指通過選擇一組金融政策，如對存款利率、貸款利率加以控制，對市場準人加以限制和對來自資本市場的競爭加以限制等，為金融部門和生產部門制造租金機會，從而為這些部門提供必要的激勵，促進它們在追逐租金機會的過程中把私人信息并人到配置決策中。

　　金融約束論者以金融市場更容易失敗為由批評金融自由化。他們指出，金融市場與其他市場差別巨大，金融市場不完全信息普遍存在。關于有效競爭市場的正統理論是以完全信息為前提的，這樣，關于每個競爭性均衡都是帕累托最優的福利經濟學定理，對衡量金融市場是否具有效率就沒有指導意義。因為具有不完全信息或不完全市場的經濟，一般來說，就不具有帕累托最優效率。-所以斯蒂格利茨提出，政府干預就能大大提高單個經濟體的效率，政府干預不僅會使金融市場運行得更好，還會改善經濟的績效；主張通過政府干預使利率低于均衡利率水平，金融約束能夠提高資金配置效率。

　　同利率限制 樣，政府也可以采取市場準人限制、限制銀行業的競爭、抑制證券市場的發展以及定向信貸配給等措施來創造租金。只要政府使銀行獲得了超過競爭性市場所能得到的收益，且政府并不參與收益的分配，就可以為它們創造租金。租金創造的直接目的是為競爭者提供適當的激勵。誘發出一種對社會有益的活動。這是"金融約束"論與"金融抑制"論的根本區別。

　　平均租金為銀行創造特許權價值(Franchise Value)。特許權價值能給銀行創造一個續、穩定的利潤流或“長期股本”。使銀行有動力成為一個長期經營者，從而減少銀行的逆向選擇和道德危害行為。

　　總之，金融約束論的核心思想是強調政府干預金融的作用，認為“溫和的金融壓制”是必要的。通過溫和的壓制。提高銀行的特許權價值，為銀行部門創造租金。對發展中國家而言，金融自由化并不一定是實現金融深化的最優政策選擇。而且至少在短期內，金融約束的經濟效果要優于金融自由化。因此，發展中國家不要急于盲目推進金融自由化