中級(jí)工商管理考點(diǎn)：價(jià)值評(píng)估基本方法

　　所謂價(jià)值評(píng)估，指買賣雙方對(duì)標(biāo)的(股權(quán)或資產(chǎn)或企業(yè))作出的價(jià)值判斷。對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)一般可以使用以下方法：

　　(一)資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法

　　資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法指通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)來(lái)評(píng)估其價(jià)值的方法。確定目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。目前國(guó)際上通行的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)主要有以下三種：

　　1.賬面價(jià)值

　　賬面價(jià)值是指會(huì)計(jì)核算中賬面記載的資產(chǎn)價(jià)值。例如，對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債表所揭示的企業(yè)某時(shí)點(diǎn)所擁有的資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額即為公司股票的賬面價(jià)值(賬面凈資產(chǎn))，再減去優(yōu)先股價(jià)值，即為普通股價(jià)值。這種估價(jià)方法不考慮現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，也不考慮資產(chǎn)的收益狀況，因而是一種靜態(tài)的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中有不少收購(gòu)方以賬面價(jià)值作為收購(gòu)價(jià)格的實(shí)例。賬面價(jià)值取數(shù)方便，但是其缺點(diǎn)是只考慮了各種資產(chǎn)在人賬時(shí)的價(jià)值而脫離現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　2.市場(chǎng)價(jià)值

　　市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值不同，是指把該資產(chǎn)視為一種商品在市場(chǎng)上公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價(jià)值。當(dāng)公司的各種證券在證券市場(chǎng)上進(jìn)行交易時(shí)，它們的交易價(jià)格就是這種證券的市場(chǎng)價(jià)值。它可以高于或低于賬面價(jià)值。

　　市場(chǎng)價(jià)值法通常將股票市場(chǎng)上與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相似的企業(yè)最近的平均實(shí)際交易價(jià)格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對(duì)企業(yè)估值。其中最著名的是托賓(Tobin)的Q模型，即一個(gè)企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。

　　Q=企業(yè)價(jià)值/資產(chǎn)重置成本

　　企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)重置成本 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值

　　≈Q×資產(chǎn)重置成本

　　一個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)其重置成本，意味著該企業(yè)擁有某些無(wú)形資產(chǎn)，擁有保證企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。超出的價(jià)值被認(rèn)為是利用這些機(jī)會(huì)的期權(quán)價(jià)值。但是Q值的選擇比較困難，即使企業(yè)從事相同的業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會(huì)有很大的不同。此外，對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的評(píng)價(jià)并非易事，如在世界不同地區(qū)運(yùn)營(yíng)的兩家石油開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)就會(huì)有不同的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。在一些其他部門，例如房地產(chǎn)，盡管企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估會(huì)更容易，但價(jià)值增長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍是一個(gè)問(wèn)題。在實(shí)踐中，被廣泛使用的是Q值的近似值—“市凈率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。

　　3.清算價(jià)值

　　清算價(jià)值是指在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時(shí)，把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售的資產(chǎn)價(jià)值。清算價(jià)值是在企業(yè)作為一個(gè)整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的資產(chǎn)估價(jià)方法。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，公司的清算價(jià)值是清算資產(chǎn)償還債務(wù)以后的剩余價(jià)值。