其次，三個階段是：

　　第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對一階變量基礎貨幣的直接控制；

　　第二階段，基礎貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對二階變量貨幣供應量產生間接控制作用；

　　第三階段，再由二階變量貨幣供應量變化間接影響實現貨幣政策最終目標。

　　(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標制

　　通貨膨脹目標制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標并對外公布針對該目標的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標之間不再設立中間目標，貨幣政策的決策依據主要依靠定期對通貨膨脹的預測。

　　政策核心：以確定的通貨膨脹率作為政策目標或一個每年區(qū)間。

　　通貨膨脹目標制實施的條件主要有：

　　(1)中央銀行的獨立性；

　　(2)貨幣政策的高度透明度；

　　(3)利率的市場化；

　　(4)浮動匯率制。

　　通貨膨脹目標制在實施過程中呈現出以下特點：

　　第一，在通貨膨脹目標制下，貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩(wěn)定將是壓倒一切的首要的政策目標。

　　第二，在長期通貨膨脹目標值的約束下，為達到產出穩(wěn)定等其它目標，中央銀行短期內擁有采取靈活政策的權力——這就是“彈性通貨膨脹目標”這一術語的真正含義。

　　第三，通貨膨脹目標制要求貨幣政策決策者保持實質性的開放和透明。