中級金融專業學習資料:金融資產定價

　　一、利率與金融資產定價

　　有價證券價格實際上是以一定市場利率和預期收益率為基礎計算得出的現值。

　　(一)債券定價(掌握)

　　有價證券交易價格主要依據貨幣的時間價值即未來收益的現值確定。

　　債券價格分債券發行價和債券轉讓價。

　　債券的發行價格通常根據票面金額決定，特殊情況下采取折價或溢價的方式。

　　債券的流通轉讓價格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場利率或預期收益率)和實際持有期限三個因素決定。

　　1.到期一次還本付息債券定價

　　P為交易價格，S為到期日本利和，r為利率或貼現率

　　2.分期付息到期歸還本金債券定價

　　市場利率>債券收益率(票面利率)，折價發行

　　市場利率<債券票面利率，溢價發行

　　市場利率=債券票面利率，等價發行

　　3.債券期限若為永久，其價格確定與股票價格計算相同(見以下股票定價內容)。

　　(二)股票定價(掌握)

　　股票價格由預期收入和當時的市場利率決定。股票的價格等于未來每一期預期收入的現值之和。當未來每一期的預期收入相等時(無限期系列現金流的現值)，

　　所以，股票價格=預期股息收入/市場利率

　　股票價格主要取決于收益和利率兩因素；股票價格與收益成正比，與利率成反比。

　　P=Y/r

　　例：某股票年末每股稅后利潤0.4元，市場利率為5%，則該股價格：

　　P= 0.4/5%=8元

　　因此：當該股市價

　　當該股市價>P時，投資者應該賣出該股票；

　　當該股市價=P時，投資者應該繼續持有或賣出該股票；

　　由市盈率計算股票價格

　　市盈率=股票價格/每股稅后盈利

　　股票發行價格=預計每股稅后盈利*市場平均市盈率

　　例：若上題平均市盈率為20倍，則股票價格為：

　　P=0.4*20=8元

　　二、資產定價理論

　　(一)有效市場理論(熟悉)

　　1.有效市場假說主要研究信息對證券價格的影響。

　　就資本市場而言，如果資產價格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。

　　2.按照市場價格反映信息的程度分將市場分類(掌握)：

　　(1)弱式有效市場

　　即當前市場價格完全反映了過去(歷史)的信息。新信息會帶來價格的變動。掌握過去信息不能預測未來的價格變動。

　　(2)半強式有效市場

　　指證券當前價格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無法憑借公開信息獲利。(但可憑內幕信息獲利)

　　(3)強式有效市場

　　即證券當前的市場價格反映了所有歷史的、公開的、內幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優勢獲得超額收益。

　　通過我國學者研究發現我國證券(股票市場)基本屬于半強式有效。