中級金融專業輔導:匯率的決定與變動

　　(一)匯率的決定基礎

　　(1)金本位制下匯率的決定基礎

　　各國以金幣作為本位貨幣，單位金幣都有含金量，黃金可以自由輸出入。這種貨幣制度下匯率的決定基礎，從本質上是各國單位貨幣所具有的價值量；從現象上看是各國單位貨幣的含金量。

　　匯率的標準是鑄幣平價，即一國貨幣的含金量與另一國貨幣的含金量之比。市場匯率受供求關系變動的影響而圍繞鑄幣平價波動，波動的范圍被限制在由黃金輸出點和黃金輸入點構成的黃金輸送點內。

　　(2)紙幣制度下匯率的決定基礎

　　單位紙幣所代表的價值量以國家規定的法定含金量來表示。這種貨幣制度下匯率的決定基礎，從本質上來說是各國單位貨幣所代表的價值量；從現象上看是各國單位貨幣的法定含金量或購買力。

　　布雷頓森林體系下：法定平價，即一國貨幣的法定含金量與另一國貨幣法定含金量之比。

　　(二)匯率變動的形式

　　(1)法定升值與法定貶值：官方匯率的變動。

　　(2)升值與貶值：市場匯率的變動。

　　(三)匯率變動的決定因素

　　(1)物價的相對變動

　　根據購買力平價理論，反映貨幣購買力的物價水平變動是決定匯率長期變動的根本原因。如果一國的物價水平相對上漲，即該國相對通脹，則該國貨幣對于其他國家的貨幣貶值。反之亦反。

　　(2)國際收支差額的變化

　　匯率的變動直接由外匯市場的外匯供求變動決定，而外匯供求由國際收支決定。如果國際收支逆差(國際支出大于國際收入)，則外匯供不應求，外匯匯率上升；國際收支順差(國際收入大于國際支出)，外匯供過于求，外匯匯率下跌。

　　影響國際收支變化的因素——物價、國民收入、利率：如果一國與其他國家相比，物價水平相對上漲，則會限制出口，刺激進口；國民收入相對增長，則會擴大進口；利率水平相對下降，則會刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導致該國國際收支出現逆差，從而造成外匯供不應求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。

　　(3)市場預期的變化

　　市場預期變化是導致市場匯率短期變動的主要因素。如果人們預期未來本幣貶值，就會在外匯市場上拋售本幣，導致本幣現在的實際貶值；反之亦然。(預期的形成是基于對經濟形勢和經濟變量變化的預期)

　　(4)政府干預匯率

　　世界各國政府都賦予貨幣當局主要是中央銀行干預外匯市場，穩定匯率的職責。有的國家為此還專門設立了“外匯平準基金”。

　　(四)匯率變動對經濟的影響

　　1.直接影響

　　(1)匯率變動影響國際收支

　　①匯率變動影響經常項目收支：一國貨幣貶值會導致出口增加，進口下降增加經常項目收入；②匯率變動影響資本與金融項目收支：一國貨幣貶值會使得資本流入減少，資本流出增加(包括借貸資本和直接投資、證券投資的資本)。反之亦反。

　　(2)匯率變動影響外匯儲備

　　匯率變動對外匯儲備的影響，集中在對外匯儲備價值影響的評價上，需具體情況具體分析。

　　(3)匯率變動形成匯率風險

　　2.間接影響——通過國際收支傳導

　　(1)匯率變動影響經濟增長

　　經常項目影響：在本幣貶值時，由于刺激了商品和勞務的出口，限制了商品和勞務的進口，在推動出口部門和進口替代部門經濟增長的同時，還會通過“外貿乘數”的作用帶動所有經濟部門的增長。本幣升值對經濟增長的影響正好與此相反，是負面的。

　　資本與金融項目：在本幣升值時，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制了這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監管得當，則會推動實體經濟和金融經濟的增長。而本幣貶值對實體經濟和金融經濟的影響則恰好相反，是負面的。

　　(2)匯率變動影響產業競爭力和產業結構

　　本幣貶值推動出口部門和進口替代部門的產業競爭力提升。