中級金融專業學習資料：金融深化與經濟增長模型

　　(一)哈羅德—多馬模型(實物增長模型)

　　傳統的經濟增長理論認為，經濟增長是由資本積累技術進步和人口增長等實物因素促成的，貨幣不是生產因素，其供給具有無限彈性，不會成為制約經濟增長的因素，貨幣供給的變動只在短期內影響商業循環，對長期經濟增長無關緊要。因此，傳統的經濟增長理論僅關注經濟的實物方面，而忽略了經濟的貨幣方面；其模型中只有實物資產，沒有貨幣資產。哈羅德一多馬模型和典型的新古典增長模型都是沒有貨幣資產的單一資產增長模型，即實物增長模型。在該模型中，經濟增長依賴于資本的增長。具體來講，它根據簡化假設得出有保證的經濟增長率公式。

　　所謂有保證的增長率是指商品市場處于均衡狀態時或計劃儲蓄與計劃投資相等時的國民收入增長率。用S表示計劃儲蓄，，表示計劃投資，有保證的增長率要求：

　　S=I (6—1)

　　哈羅德一多馬模型中假定計劃儲蓄是收入的一個固定比率，計劃儲蓄函數可以表示為：

　　S=sY (6—2)

　　式中，s為平均儲蓄傾向和邊際儲蓄傾向。計劃投資被假定為收入增量的一個不變比率，

　　投資函數可以表示為：

　　I=v△Y (6—3)

　　式中，v為資本產出率，根據商品市場均衡的條件，可得：

　　sY=v△Y (6—4)

　　或： s/v=△Y/y (6—5)

　　這就是哈羅德一多馬模型的基本公式。它表明國民收入增長率取決于儲蓄率s和資本產出率口。由于它是根據商品市場均衡條件推導出來，它表明s/v就是商品市場處于均衡時達到的增長率，即有保證的增長率。

　　在哈羅德一多馬模型中。假定資本—勞動比率不變，這樣，如果一國的人口增長率為n，為維持充分就業，國民收入也必須以同樣的比率n增長。哈羅德把n稱為國民收入的自然增長率。在充分就業狀態，有保證的增長率s/v和自然增長率n相等，即：

　　s/v=n (6—6)

　　如果s、v和n滿足該方程，經濟就能按照保持充分就業的均衡增長率n和保持商品市場均衡的增長率s/v增長，這時，均衡增長的途徑就是充分就業的途徑。然而，在哈羅德—多馬模型中，這種均衡增長的途徑是不穩定的，因為三個變量中，如果有一個變量如儲蓄事發生變動.其他兩個變量就不能內生地產生一種變量來抵消這種變化。假定由于某些原因導致平均儲蓄傾向s出現下降.這時公式(6—6)就由等式變成不等式，即s/v

　　從以上模型推導可以看出，哈羅德一多馬模型主要關注的是實物經濟的增長狀況.而沒有考慮到經濟的貨幣化方面。在人類經濟進入2l世紀后，經濟發展中的一個顯著變化是，人類經濟已經由信用經濟進入證券化經濟時代。在證券化經濟時代，經濟發展中一個重要的特點是由證券化引起的虛擬經濟的增長在整體經濟增長中的比重越來越高，成為支撐經濟發展的重要內容。如果用哈羅德一多馬模型作為衡量金融深化與經濟增長之間的關系就顯得不足了。

　　(二)托賓模型(貨幣增長模型)

　　1965年，托賓在其開拓性論文“貨幣與經濟增長”中，將貨幣引入經濟增長模型中，并分析了貨幣政策對經濟穩定狀態增長率的影響，建立了一個兩資產投資組合的選擇模型。在該模型中_，經濟增長依賴于資本深化，資本深化的存在是由于個人在物質資本的競爭性資產和實際貨幣余額之間存在投資組合分配。個人財富在這些資產間的精確(采用總簪代能力)分配依賴于資產的相對產出和資產持有者的偏好。如果相對于資本邊際生產率(資產回報)的貨幣產出越低，則會在個人投資組合中保留越多數量的真實資產，反之亦然。這種資本深化引起隨后經濟的更高增長。

　　托賓認為，在增長理論中，大多假定生產中的各要素間不存在替代關系，所有變量都是實物量，貨幣和價格變量是沒有意義的。托賓認為它要建立的模型既要考慮各要素之問的替代關系，又要考慮貨幣的作用。在托賓模型中，貨幣對經濟運行的影響主要是通過對可支配收入的影響進而對人們的消費或儲蓄行為的影響實現的。

　　根據穩態增長條件(產出、勞動力和資本按同一比率增長)，穩態條件下托賓貨幣經濟增長模型為：

　　[s-(1-s)λn]f(k)= nk (6—7)

　　式中，s為儲蓄率，λ為實際現金余額占收入的比例，n為國民收入的自然增長率，f為函數符號，k為人均資本存量。

　　由于s<1，在其他條件相同的情況下，貨幣經濟中的人均資本比實物經濟中的要小。如果在公式(6—7)中不考慮貨幣因素，即令λ=0，那么公式就變成為：