中級金融專業輔導:利率及其決定利率期限結構理論

　　(1)純預期理論

　　1、該理論把當前對未來的預期是決定當前利率期限結構的關鍵因素。

　　2、該理論認為，市場因素使任何期限長期債券的收益率等與當前短期債券收益率與當前預期的超過到期的長期債券收益率的未來短期債券收益率的幾何平均。

　　3、如果買賣債券交易成本為零，上述假設成立的話，該理論結論是：投資者購買長期債券并持有到期所獲得的收益與在同樣時期內購買短期債券并滾動操作獲得的收益相同。即無論投資者采取什么樣的投資策略，他都可以期望得到同樣的收益率。

　　【例】假設1年的即期利率r1=8%，第二年的期望利率E(r2)=10%。如果債券按這樣的利率結構定價，1年期零息債券的價格應為1000美元/1.08=925.93美元，2年期零息債券的價格為1000美元/(1.08×1.10)=841.75美元。

　　(2)分隔市場理論

　　1、該理論認為不同期限債券間的替代性極差，即無法替代；而且資金的供給方和需求方對特定期限又有極強的偏好。

　　2、不同期限債券的低替代性所以資金從一種期限債券流向另一處具有較高利率期限債券的幾乎不可能。