中級金融專業輔導資料:通貨緊縮的成因

　　引發通貨緊縮的原因較多，既有貨幣因素，又有非貨幣因素；既有生產方面的原因，又有管理方面的原因；既有國外的原因，也有國內的原因。根據近代世界各國發生通貨緊縮的情況分析，大體有以下幾個方面的原因：

　　1.貨幣緊縮

　　弗里德曼和舒瓦茨認為，美國1920一1921年出現的嚴重的通貨緊縮完全是貨幣緊縮的結果。在1919年4月至1920年6月間，紐約聯邦儲備銀行曾經多次提高貼現率，先后從4%提高到7%。大蕭條期間出現的通貨緊縮也是同樣的原因。當然，貨幣緊縮往往是貨幣政策從緊的結果。貨幣當局為追求價格穩定，中央銀行往往把政策目標定為零通貨膨脹；從而采取提高利率等手段減少貨幣供應量。這樣政策效果可能從一個極端走向另一個極端(治理了通貨膨脹，引起了通貨緊縮)。因此，不少學者認為，把貨幣政策目標定為零通貨膨脹是非常危險的。

　　2.資產泡沫破滅

　　導致通貨緊縮的另一個原因是資產泡沫破裂。在1986—1989年，日本的經濟泡沫泛濫成災，股票和房地產價格扶搖直上。但當1990年5月經濟泡沫破滅之后，引起股市狂瀉，匯率大跌，企業和銀行大量倒閉。從此，日本經濟陷入長期的通貨緊縮困境。

　　3.多種結構性因素

　　不少經濟學家把通貨緊縮歸結為多種結構性因素，主要包括：全球軍費支出大量削減；大國的財政支出和赤字減少；中央銀行繼續同通貨膨脹作斗爭；科技進步降低了成本，提高了生產效率；信息技術強化了競爭，貿易壁壘被打破；經濟全球化不斷加快等。所有這些因素，形成了全球的生產力過剩和供給過剩，促使綜合物價長期下跌。

　　4.流動性陷阱

　　凱恩斯把貨幣供應量的增加并未造成利率的相應降低，而只是引起人們手持現金增加的現象叫“流動性陷阱”。在正常情況下，貨幣供應量的增加會引起債券價格上升，人們會用多余的現金購買資產，從而使利率下降。但是一旦當人們認為目前的證券價格過高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高時，人們就會放棄購買證券而保持現金。如果此時貨幣當局再增加貨幣供應量，只會使人們手持現金增加(被流動性陷阱吸收)，‘而不能使利率改變，貨幣政策將不起作用。貨幣供應量增加既然對利率沒有影響，也就無法改變投資和消費，增加總需求。許多經濟學家發現，日本經濟明顯地具有流動性陷阱的絕大多數經濟特征。日本1999年三季度的隔夜拆借存款利率只有O.02%，10年期的政府債券收益率從1990年9月開始已經由8.7%下降為1.8%，而一些短期政府債券的收益率僅為0.055%。流動性陷阱的出現，使過量的現金轉化為公眾的手持現金或銀行儲備，并未使利率降低，不能刺激投資與消費增加，從而使經濟蕭條更趨嚴重。