本中級金融專業輔導資料：金融資產定價

　　一、利率與金融資產定價

　　有價證券價格實際上是以一定市場利率和預期收益率為基礎計算得出的現值。

　　(一)票據定價(掌握)

　　票據一般均標明面值，沒有票面利率。票據發行有等價發行和非等價發行兩種。

　　等價發行就是按面額發行；非等價發行就是指票據發行價與面額價值不等，又有溢價發行(高于面值)和折價發行(低于面值)發行兩種形式。

　　1、 票據交易價格即面值扣除利息后的金額，主要取決于市場利率。

　　2、票據在持有期貼現，則票據的貼現價格就是票面額扣除貼息以后的金額。

　　P=A(1-n*d) d為貼現率

　　例：某人將為期3個月票面100萬元票據，1個月后貼現，貼現率為6%

　　P=100-100*6%/(2/12)=99萬元

　　(二)債券定價(掌握)

　　有價證券交易價格主要依據貨幣的時間價值即未來收益的現值確定。

　　債券價格分債券發行價和債券轉讓價。

　　債券的發行價格通常根據票面金額決定，特殊情況下采取折價或溢價的方式。

　　債券的流通轉讓價格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場利率或預期收益率)和實際持有期限三個因素決定。

　　1、到期一次還本付息債券定價

　　3、債券期限若為永久，其價格確定與股票價格計算相同(見以下股票定價內容)。

　　(三)股票定價(掌握)

　　1、股票價格由預期收入和當時的市場利率決定。股票的價格等于未來每一期預期收入的現值之和。當未來每一期的預期收入相等時(無限期系列現金流的現值)

　　所以，股票價格=預期股息收入/市場利率

　　永久期限債券價格=每期利息收入/市場利率(或預期收益率)

　　例1：某種股票預期年股息10元，市場利率為10%，其價格為10/10%=100元；

　　如果預期收入為20元，價格20/10%=200元

　　如果預期收入為20元，市場利率5%，20/5%=400元

　　例2：某一永久期限的債券，面額外100元，票面利率5%，市場利率為4%，其價格是多少?

　　P=(100*5%)/4%=125

　　2、股票靜態價格確定

　　(1)由收益和利率計算股票價格

　　股票價格主要取決于收益和利率兩因素；股票價格與收益成正比，與利率成反正。

　　P=Y/r

　　例：某股票年末每股稅后利潤0.4元，市場利率為5%，則該股價格：

　　P= 0.4/5%=8元

　　因此：當該股市價

　　當該股市價>P時，投資者應該賣出該股票；

　　當該股市價=P時，投資者應該繼續持有或賣出該股票；

　　(2)由市盈率計算股票價格

　　市盈率=股票價格/每股稅后盈利

　　股票發行價格=預計每股稅后盈利*市場平均市盈率