(4)變換中介：商業(yè)銀行
在現(xiàn)代貨幣信用制度下，現(xiàn)代商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造機(jī)制使得商業(yè)銀行的負(fù)債和從商業(yè)銀行的提現(xiàn)形成了有支付能力的社會(huì)購買力，是社會(huì)總需求的載體。中央銀行能有效控制的是基礎(chǔ)貨幣，我們可以將其稱為一級(jí)主控變量，從基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)為社會(huì)貨幣供應(yīng)量必須通過具有存款貨幣創(chuàng)造能力的商業(yè)銀行這個(gè)金融中介體的轉(zhuǎn)換傳導(dǎo)，因此，商業(yè)銀行成為金融宏觀調(diào)控的變換中介。
(5)中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量
貨幣供給是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量，因?yàn)樗强傂枨蟮妮d體，會(huì)直接形成社會(huì)對(duì)實(shí)際勞務(wù)和商品的需求，因此它成為中央銀行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)調(diào)控的中介指標(biāo)。中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控能力，不僅取決于一階變量基礎(chǔ)貨幣，還取決于商業(yè)銀行的傳導(dǎo)性能、貨幣乘數(shù)機(jī)制等。
(6)調(diào)控受體：企業(yè)與居民戶
企業(yè)與居民戶是形成社會(huì)總需求和總供給對(duì)比關(guān)系的微觀個(gè)體，他們不僅在量上決定社會(huì)總供求的規(guī)模，而且前者決定了后者的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量影響社會(huì)總供求關(guān)系，實(shí)際上是在影響企業(yè)與居民戶的投資與消費(fèi)行為，從而達(dá)到金融宏觀調(diào)控目的。
(7)最終目標(biāo)：總供求對(duì)比及相關(guān)四大政策目標(biāo)
中央銀行的穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡等四大政策目標(biāo)形成于各國(guó)長(zhǎng)久以來的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐。由于貨幣政策宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)是間接總量調(diào)控政策。因此，中央銀行實(shí)際上是通過調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來影響總供求對(duì)比，影響企業(yè)與居民戶的經(jīng)濟(jì)行為，間接實(shí)現(xiàn)四大貨幣政策目標(biāo)的。
(8)反饋信號(hào)：市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格
中央銀行將市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格作為觀察金融宏觀調(diào)控實(shí)際效應(yīng)的信號(hào)。在調(diào)控過程中，影響四大貨幣政策目標(biāo)的總供求對(duì)比關(guān)系會(huì)有對(duì)目標(biāo)值的偏離，在產(chǎn)品市場(chǎng)上，總供給大于總需求，產(chǎn)品價(jià)格總水平就會(huì)下跌，反之產(chǎn)品價(jià)格總水平則會(huì)上升。在金融市場(chǎng)上，利率水平也有這樣的反應(yīng)過程。因此，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格對(duì)調(diào)控預(yù)期價(jià)格的正負(fù)偏離，中央銀行就可以采取相應(yīng)的控制需求(或增加供給)或刺激需求(或抑制供給)的貨幣政策。市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格越是能真實(shí)反映社會(huì)資源的稀缺程度，中央銀行對(duì)總供求對(duì)比關(guān)系波動(dòng)的觀察和判斷就越是準(zhǔn)確，決策失誤的可能性就越小。
2.金融宏觀調(diào)控的兩個(gè)領(lǐng)域和三個(gè)階段
在金融宏觀調(diào)控中，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制過程經(jīng)歷兩個(gè)領(lǐng)域和三個(gè)階段。
首先，兩個(gè)領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實(shí)物領(lǐng)域。貨幣政策首先改變的是金融領(lǐng)域的貨幣供給狀況，打破原有的貨幣供求和市場(chǎng)利率狀況，按照中央銀行貨幣政策意圖建立起新的貨幣供求狀況，這一過程發(fā)生在中央銀行與商業(yè)銀行之間，是以基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)引起貨幣供求變動(dòng)的動(dòng)態(tài)過程。而從貨幣供給變化到實(shí)現(xiàn)央行的四大政策目標(biāo)是在實(shí)物領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的。貨幣供給的變化影響企業(yè)與居民的投資與消費(fèi)，使社會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)品的需求和供給發(fā)生改變，從舊均衡走向新的均衡。
其次，三個(gè)階段是：第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對(duì)一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制；第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過商業(yè)銀行信貸行為對(duì)二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用；第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。
(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制
通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標(biāo)并對(duì)外公布針對(duì)該目標(biāo)的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)。由中央銀行根據(jù)預(yù)測(cè)提前確定本國(guó)未來一段時(shí)期內(nèi)的中長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行需在公眾的監(jiān)督下運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具使通貨膨脹的實(shí)際值和預(yù)測(cè)目標(biāo)相吻合。其政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標(biāo)或一個(gè)每年區(qū)間。當(dāng)預(yù)測(cè)實(shí)際通貨膨脹率高于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)間時(shí)，就采取緊縮性的貨幣政策，以降低通貨膨脹率；當(dāng)預(yù)測(cè)的方向相反時(shí)，則采取寬松的貨幣政策。
通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策目標(biāo)的本質(zhì)是將金融宏觀調(diào)控對(duì)象物價(jià)化，反通貨膨脹成為貨幣政策的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。
通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)施的條件主要有：①中央銀行的獨(dú)立性；②貨幣政策的高度透明；③利率的市場(chǎng)化；④浮動(dòng)匯率制。
通貨膨脹目標(biāo)制在實(shí)施過程中呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
第一，在通貨膨脹目標(biāo)制下，貨幣政策承諾維持一個(gè)具體的長(zhǎng)期通貨膨脹水平，長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定將是壓倒一切的首要的政策目標(biāo)。
第二，在長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)值的約束下，為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其他目標(biāo)，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力——這就是“彈性通貨膨脹目標(biāo)”這一術(shù)語的真正含義。
第三，通貨膨脹目標(biāo)制要求貨幣政策決策者保持實(shí)質(zhì)性的開放和透明。例如，應(yīng)定期公布通貨膨脹形勢(shì)報(bào)告，并讓公眾參加政策討論。公布通貨膨脹目標(biāo)，不僅包括通貨膨脹的目標(biāo)值及其決定它的依據(jù)，而且還包括價(jià)格指數(shù)、目標(biāo)期限和目標(biāo)區(qū)的類型；在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)；偏離通貨膨脹目標(biāo)的原因等。