二、資產(chǎn)定價(jià)理論

　　(一)有效市場(chǎng)理論(熟悉)

　　1.有效市場(chǎng)假說(shuō)主要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響。

　　就資本市場(chǎng)而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場(chǎng)是有效的。

　　2.按照市場(chǎng)價(jià)格反映信息的程度分將市場(chǎng)分類(掌握)：

　　(1)弱式有效市場(chǎng)

　　即當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格完全反映了過(guò)去(歷史)的信息。新信息會(huì)帶來(lái)價(jià)格的變動(dòng)。掌握過(guò)去信息不能預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)。

　　(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　指證券當(dāng)前價(jià)格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無(wú)法憑借公開信息獲利。(但可憑內(nèi)幕信息獲利)

　　(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　即證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢(shì)獲得超額收益。

　　通過(guò)我國(guó)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券(股票市場(chǎng))基本屬于半強(qiáng)式有效。

　　(二)資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)(熟悉)

　　基本假設(shè)(掌握)：

　　(1)投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)其投資組合；

　　(2)投資者追求效用最大化；(3)投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。(4)存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以借入或借出任意數(shù)額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，(5)稅收和交易費(fèi)用都忽略不計(jì)。

　　1.資本市場(chǎng)線(了解)

　　資本市場(chǎng)線(CML)只表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差(表示風(fēng)險(xiǎn))之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。

　　即市場(chǎng)利率(或投資組合的預(yù)期收益率)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 風(fēng)險(xiǎn)利率

　　其中：rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，E(rM)為市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益，σM為市場(chǎng)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，σp為任意有效投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　資本市場(chǎng)線表示對(duì)投資者而言是最好的風(fēng)險(xiǎn)收益組合。

　　CML表明：預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過(guò)承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的公式為：

　　2.證券市場(chǎng)線(了解)

　　證券市場(chǎng)線(SML)是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖示形式， SML揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)(單個(gè)資產(chǎn))的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

　　單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)用β值

　　其中 為市場(chǎng)組合(證券市場(chǎng)上所有證券組成的證券組合)風(fēng)險(xiǎn)；σim為單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差。

　　風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)理論，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系是：

　　上式還可寫為：

　　其中[E(ri)-rf]是單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，[ E(rm) -rf]是市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。